2025年跌超两成，掉队AI盛宴：前海开源基金的失控与失策

　　在2025年人工智能与大模型行情炽热的背景下，前海开源AI基金却逆势下跌超20%，成为市场热潮中的“逆行者”。业绩失速背后，暴露出其投资策略偏离与基金管理机制的多重问题。

　　业绩表现堪忧：同类排名倒数

　　在人工智能板块备受市场瞩目的背景下，前海开源基金旗下的AI主题基金却惨遭滑铁卢。据私募排排网数据，年初至5月19日，前海开源人工智能主题混合A净值下跌20.74%，同类排名倒数第七，混合C基金份额下跌24.82%。这一业绩表现与多数聚焦算力、大模型等核心赛道的人工智能主题基金形成鲜明对比。

　　市场认为前海开源的失利与其投资策略与基金经理息息相关。

　　重仓中小芯片失策：净值跌超20%

　　与行业聚焦算力龙头、大模型厂商的策略不同，前海开源人工智能主题混合A在选股上较为另类。截至 2025 年一季度，其前十大重仓股中，芯原股份、瑞芯微、恒玄科技等标的合计占比超 50%，而未涵盖寒武纪、海康威视、中科曙光等主流指数中的龙头股。

　　然而很可惜的是， 这样押注“黑马”的策略在AI 这个 “赢家通吃”的行业毫无建树。以其头号重仓股芯原股份为例，2024年净利润同比下滑102.68%，市盈率处于-47倍的亏损状态，业绩与估值严重背离。

　　在这一背景下，前海开源人工智能主题混合A的选股方式无疑是与行业主流配置存在显著偏离，在龙头集中的结构性行情下，这种选股方式的结果几乎是注定的。

　　调仓失误：错失龙头反弹

　　事实上，前海开源AI基金并非一贯如此，只是在今年一季度末，其前十大重仓股较2024年底全部更换，此前的工业富联、光迅科技等人工智能龙头已消失。这种大幅度调仓“追逐热点”的打法易错失龙头股的技术性反弹。

　　值得注意的是，在公募行业，类似的重仓操作导致业绩下滑的案例并不罕见。如华安文体健康主题基金因重仓新能源偏离主题被监管要求整改，南方现代教育基金紧急调仓回归教育板块，此暴露了基金公司在投资策略上的潜在风险。

　　双基金经理制度失效：曲扬精力分散

　　团队配合不畅，直接影响了基金在行业高波动背景下的应变能力与稳定性。

　　前海开源基金的明星基金经理曲扬与魏淳管理该基金。曲扬凭借对科技产业的敏锐嗅觉，在 2019 年至 2020 年的半导体行情中斩获颇丰，但自2021年与魏淳合作后，四年合作期内交出了-37.8%的任职回报，与独掌舵盘时期形成鲜明对比。

　　双基金经理制度本应实现经验与冲劲的互补，但实践中策略冲突易放大净值波动。曲扬作为公司权益投资决策委员会主席，需统筹多只产品管理，而魏淳独立管理的产品规模较小，投研能力未经历完整牛熊考验，管理半径的悬殊差异导致难以形成有效协同。

　　同时，曲扬管理多只其他基金，多线作战分散了其精力，进而影响了投资决策的精准度和深度。

　　值得一提的是，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条规定，基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。若前海开源基金实际重仓中小芯片股且主题配置比例明显低于监管要求，则已构成对主题投资比例的偏离，若主题资产比例持续偏离，不排除被监管机构要求限期整改或修改产品说明书的可能。

　　尽管人工智能板块持续火热，前海开源AI主题混合基金2025年年内净值已下跌超20%，在同类产品中排名垫底，重仓中小市值芯片设计股且频繁调仓，未能分享龙头股反弹收益；再加上“双经理”模式制衡失效、风控与治理短板难以迅速改善，使其业绩修复乏力、未来不确定性依旧较高。

（文章来源：财中社）

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